해당 칼럼은 '모하메드 엘 에리안'이라는 케임브리지 대학교 퀸스 칼리지 학장이자 독일 다국적 금융 회사인 'Allianz'의 경제 고문 겸 블룸버그와 파이낸셜 타임즈의 칼럼니스트가 작성했습니다. 또한, 일반적인 칼럼이 아닌 제롬 파월 연준 의장과 시장이 서로의 입장에서 대화를 하면 어떠한 대화가 오갈지 생각하며 작성한 가상의 대화문 형식의 칼럼입니다.
연준은 높은 인플레이션을 낮출 수 있도록 시장이 필요하지만, 그들은 듣고 싶은 것만 듣는 경향이 있습니다.
파월이 이번 달 금리 인상 속도를 늦출 것이라고 시사한 후 수요일 시장은 급등했습니다. 해당 발언이 인플레이션에 대한 불확실한 전망과 정책에 대한 경고로 균형을 이루었다는 사실은 시장과 무관하다는 것을 증명했습니다. 그들이 들은 것은 좋은 소식뿐이었습니다.
이것은 높은 인플레이션을 낮추기 위해 여전히 시장을 필요로 하는 연준에게 위안이 되는 것과는 거리가 멉니다. 또한, 적당한 시기에 인플레이션에 대응하지 못한 것으로 인해 직면한 정치적 압력이나 특히 경제를 침체 속으로 빠뜨릴 위험에 대응하는 데 도움이 되지 않습니다.
파월과 금융 시장 간의 다음과 같은 가상적인 대화를 상상하면 연준이 왜 미국과 세계 경제의 안녕에 영향을 미치는 까다로운 커뮤니케이션 문제에 직면하고 있으며 앞으로도 계속 직면하게 될 것인지, 더 나아가 정치적인 문제 등 다양한 것에 대해 생각해 볼 수 있습니다.
파월 : 제가 수요일에 브루킹스 연구소에서 말한 모든 것을 들으셨나요?
시장 : 우리는 다른 무엇보다도 한 가지를 들었습니다. 빠르면 이달부터 금리 인상 속도를 늦출 것이 분명합니다. 당신은 "금리 인상 속도를 조절할 시기가 12월 회의에서 바로 올 수 있다."라고 분명히 말했습니다. 그것은 다이너마이트입니다!
파월 : 하지만 제가 한 말에는 더 많은 것들이 있었습니다. 저는 앞으로 일어날 일에 대해 몇 가지 경고를 했고, 따라서 저는 금리가 더 오랫동안 더 높아질 것이라고 지적했습니다.
시장 : 그럴 수도 있습니다. 하지만 너무 과도하게 긴축을 하는 것이 걱정된다고도 말씀하셨습니다. 당신은 꽤 오랫동안 그것을 하지 않았습니다. 그리고 그것은 오직 당신뿐만이 아닙니다. 당신은 FOMC 동료들도 그렇다고 명시적으로 말했습니다.
파월 : 아직은 아닙니다. 당신은 너무 일방적입니다. 인플레이션과 싸우는 데 "더 많은 근거"가 있으며 "조기 완화 정책"에 대한 역사가 분명하다고 말하는 것을 들으셨나요?
시장 : 우리가 주목한 것은 당신이 금요일 고용 보고서가 발표되기 전에 금리 인상에 대해 하향 조정할 것이라고 우리에게 밝힌 것입니다. 당신은 분명히 이것에 대해 강하게 느끼고 있습니다.
파월 : 잠깐만요.
시장 : 우리는 또한 당신이 말하지 못한 것을 알아차렸습니다. 당신은 최근 몇 주 동안 우리의 재정 상태가 크게 완화되는 것에 대해 어떠한 반발도 하지 않았습니다. 이로써 우리는 당신의 발언으로 주식을 2~4% 상승시키고, 달러 가치를 하락시켰습니다. 이와 더불어 채권 수익률을 평균 약 10bp 하락시켜 10년 만기 채권이 한 달 전보다 거의 50bp 아래로 떨어지도록 하는 훨씬 더 밝은 청신호를 받았습니다. 확실히 그것이 당신이 예상했던 것입니다! 재정 상태의 대규모 완화입니다.
파월 : 아닙니다. 저는 당신이 듣고 싶어 하는 것만이 아니라 제 발언 전체를 들어주길 원했습니다.
시장 : 정말요? 그러나 우리는 금리와 유동성의 형태로 연준의 강력한 지원을 기대해 왔습니다. 그리고 이것은 특히 인플레이션이 더 이상 문제가 되지 않는다는 점에서 우리가 돌아가기 시작했다는 신호를 보낸 것 같습니다. 자신의 예측을 보세요!
파월 : 잠깐, 잠깐, 잠깐만요. 인플레이션에 대한 승리를 선언하기에는 너무 이릅니다. 실제로 저는 수요일에 인플레이션 문제가 우리 뒤에 있다고 안심하기 전에 "실질적으로 더 많은 증거"가 필요하다고 명시적으로 말했습니다. 또한, 저는 우리의 인플레이션 예측이 계속해서 잘못된 것으로 판명되었다고 말했습니다.
시장 : 그러나 인플레이션에 대한 실제 및 향후 전망에 대한 지표의 방향은 한결같이 아래를 가리키고 있으며, 이는 미국에서만이 아닙니다.
파월 : 인플레이션이 낮아지는 것은 한 가지 일이며, 우리의 2% 목표로 돌아가는 것은 또 다른 일입니다. 인플레이션 문제는 우리 뒤에 있지 않습니다. 그리고 성장 전망이 약화되고 있습니다. 확실히 그것은 수익과 주가에 중요합니다.
시장 : 오, 우리는 당신이 그것에 대해 무언가 말하는 것을 들었습니다. 그러나 당신은 암묵적으로 경기 침체가 현실화된다면 짧고 얕을 것이라는 시장의 합의를 반복적으로 강화했습니다. 그것은 우리가 그저 "살펴봐야" 한다는 것을 의미합니다.
파월 : 저는 정치인들도 해당 문제를 살펴보길 바랄 뿐입니다. 저는 그들이 제가 저성장과 높은 실업률을 예측하는 것을 좋아하지 않는다고 생각합니다. 그들은 연준이 어떻게든 이것을 피할 수 있다고 생각할 것입니다.
시장 : 음, 우리는 그들에게 공감합니다.
파월 : 그게 무슨 말인가요? 당신은 인플레이션 위협을 극복하는 것이 높고 지속적이며 포용적인 성장에 중요하다는 것을 확실히 알고 있습니다.
시장 : 네, 맞습니다. 하지만 연준이 인플레이션을 "일시적인 것"으로 오랫동안 잘못 묘사하지 않았더라면 우리는 대부분의 면에서 더 나은 위치에 있지 않을까요? 또한, 연준이 "일시적"이라는 단어의 사용을 그만두었을 때 정책을 더 빠르게 강화했었나요? 따라서 기록적인 4연속 75bp의 금리 인상을 강요받지 않았나요?
파월 : 죄송합니다. 12월 정책 회의를 앞두고 블랙아웃(Blackout) 기간이 가까워졌습니다.
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2022-12-01/federal-reserve-chair-powell-and-markets-talk-past-each-other
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