WSJ 칼럼) 2월, 완만한 금리 인상을 원하는 연준

"연준 위원들은 올봄 금리 인상을 중단할지 여부와 시기를 저울질하기 시작할 수 있습니다."

연준 위원들은 2회 연속 금리 인상 속도를 늦추기 위해 준비하고 있으며, 올해 인플레이션이 둔화될 것이라는 확신을 얻은 후 금리를 얼마나 더 높일 것인지에 대해 논의하고 있습니다. 그들은 1월 31일부터 2월 1일까지 열리는 FOMC에서 금리 인상을 중단하기 위해 노동 수요와 지출, 인플레이션이 얼마나 더 둔화되어야 하는지에 대해 검토하기 시작할 것입니다.

최근 공개 성명과 인터뷰에서 연준 위원들은 금리 인상 속도를 전통적인 25bp로 늦추는 것은 금리 인상의 영향을 평가할 시간이 더 많아져 멈출 지점을 결정하는 데 도움을 줄 것이라고 밝혔습니다. 또한, 그들은 지난 12월 50bp로 금리 인상 속도를 늦췄을 때 금리 인상의 효과가 경제 활동을 냉각시키기 위해 얼마만큼의 시간이 걸리는지 주목했습니다. 지난주 레이얼 브레이너드 연준 부의장은 "데이터가 많을수록 보다 더 나은 평가를 내릴 수 있습니다. 우리는 더 많은 데이터를 받아들일 수 있도록 지난 12월 금리 인상 속도를 늦췄으며, 이를 통해 충분히 제한적인 수준에서 더 나은 입지를 구축할 수 있을 것입니다. 그 논리는 오늘날에도 여전히 적용됩니다."라고 말했습니다.

지난해 높은 인플레이션에 대처하기 위해 연준은 1980년대 초반 이후 가장 빠른 금리 인상을 진행했습니다. 다음 달 25bp가 인상되면 기준금리는 4.5~4.75% 사이가 될 것입니다. 대부분의 연준 위원들은 지난 12월 기준금리가 5.0~5.25% 사이까지 인상될 것으로 전망했습니다. 즉, 다음 달에 예상되는 인상 이후에 총 50bp가 추가로 더 인상될 것임을 의미합니다. CME 그룹에 따르면 금리 선물 시장의 투자자들은 연준이 다가오는 회의와 3월 중순에 열리는 차기 회의에서 25bp의 금리 인상을 단행할 것으로 예상하고 있습니다.

연준은 지난해 기준금리를 총 7차례 인상했습니다. 2월에 더 작은 규모의 금리 인상을 승인할 가능성이 있는 결정은 경제가 수요를 억제하고 인플레이션을 낮추려는 그들의 노력에 반응하고 있다는 위원들의 점점 커지는 자신감을 반영합니다. 최근 몇 주 동안 정부 데이터와 기업 조사에 따르면 제조업 활동과 서비스 부문 기업의 신규 주문 및 상품에 대한 소비자 지출 감소가 두드러졌습니다. 

연준은 금리 인상을 통해 수요를 줄임으로써 인플레이션을 늦추는 것을 목표로 하고 있습니다. 작년 공격적인 금리 인상을 강력히 주장했던 크리스토퍼 월러 연준 이사는 "이것이 비즈니스 부문에서 일어나고 있다는 충분한 증거가 있습니다."라고 말하며 다가오는 회의에서 25bp 금리 인상을 선호한다고 밝혔습니다.

미 상무부는 이번 주 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 PCE(개인소비지출) 물가지수의 12월 수치를 발표할 예정입니다. 브레이너드는 Core PCE 지수가 12월에는 3개월 연율로 3.1%, 전년 대비 4.5% 상승했을 것으로 예상한다고 말했습니다.

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위원들은 2월 1일 회의 후 성명서를 통해 그들이 어디서 멈출 것인지 혹은 금리 인상을 계속할 것인지에 대해 나타낼 수 있습니다. 하지만 향후 결정은 경제 데이터에 크게 의존할 것이기 때문에 정확한 지침을 제공할 가능성은 낮습니다. 일부에서는 그들이 이번 여름에 금리를 안정적으로 유지하더라도 금리를 인하하기보다는 인상할 가능성이 더 높다는 것을 나타낼 수 있다고 밝혔습니다. 최근 연설에서 로리 로건 댈러스 연은 총재는 "연준이 금리 인상을 일시 중단하더라도 경제 전망이나 금융 상황의 변화가 필요하다면 유연성을 유지하고 금리를 더 올려야 할 것"이라고 말했습니다.

다가오는 회의에서 위원들은 두 가지 중요한 질문에 대해 심의할 수 있습니다. "연준의 금리 인상이 고용과 전반적인 경제 수요에 영향을 미치려면 얼마나 걸립니까?" 그리고 "공급망 완화 또는 연료 및 기타 원자재 비용 절감과 같은 다른 요인으로 인해 인플레이션이 얼마나 느려질 수 있습니까?"

일부는 앞으로 몇 달 동안 경제가 많이 약화되지 않는다면 어떤 중단도 연기해야 한다고 주장할 수 있습니다. 그들은 연준이 금리를 인상할 때와 경제를 둔화시킬 때 사이의 시간이 상대적으로 짧으며 곧 정책으로 인한 경기 둔화 중 최악의 상황을 느낄 것이라고 생각합니다. 이와 반대로 다른 쪽에서는 효과가 발휘되는 데 더 오래 걸리거나 더 강력할 수 있다고 믿으면서 다소 일찍 중단해야 한다고 주장할 수 있습니다.

해당 문제를 놓고 분열이 드러나고 있습니다. 최근 제임스 불라드 세인트루이스 연은 총재는 금리가 인플레이션을 완전히 해결할 만큼 높지 않다고 생각하기 때문에 다가오는 회의에서 50bp의 인상을 선호한다고 밝혔습니다. 그는 인터뷰에서 "우리가 적절한 수준에 도달했다고 진지하게 말하려면 5% 이상으로 가야 할 것입니다."라며 "우리가 가야 할 곳으로 가지 않는 이유가 무엇입니까? 왜 시간을 끌면서 그 수준에 도달하지 못하고 있습니까?"라고 말했습니다.

 

하지만 패트릭 하커 필라델피아 연은 총재는 팬데믹 및 전쟁 관련 혼란의 완화가 인플레이션을 더 빠르게 낮추는지를 확인할 수 있는 더 큰 유연성을 주장했습니다. 그는 "왜 우리가 경제에 대한 압박을 가하고 노동시장과 같은 좋은 것을 잃을 위험을 감수하려고 할까요?"라며 "저는 그렇게 하는 것을 보지 못합니다."라고 말했습니다.

연준 위원들은 오랫동안 공급망 현상과 상품 시장 혼란이 완화됨에 따라 인플레이션이 하락할 것으로 예상했지만, 상무부의 측정에 따르면 인플레이션은 2022년 상반기까지 상승한 후 옆으로 이동했습니다. 지난 3개월 동안 연료 및 중고차와 같은 상품 가격 하락으로 인플레이션이 감소했습니다. 급격한 수요 둔화 속에서 치솟는 임대료와 기타 주택 가격이 눈에 띄게 냉각될 조짐이 보이고 있지만, 이는 올해 말까지 공식적인 인플레이션 지표에 나타나지 않을 것으로 예상됩니다.

그 결과, 제롬 파월 연준 의장과 몇몇 동료들은 최근 식품과 에너지, 주택, 상품 가격을 제외함으로써 노동 집약적 서비스의 더 좁은 부분으로 초점을 옮겼습니다. 해당 인플레이션은 12개월과 3개월 기준 모두 약 4.4%를 보이고 있으며, 2010년에서 2019년 사이에 평균 약 2.3% 증가했습니다. 이를 통해 위원들은 더 높은 임금 비용이 소비자 물가로 전가되는지를 드러낼 수 있다고 믿고 있습니다.

1970년대에 발생한 것처럼 급여가 물가와 나란히 오르기 때문에 서비스 부문 인플레이션이 높다면 위원들은 고용이 더 느려지는 것을 보고 싶을 것입니다. 브레이너드는 "우리가 현재 1970년대식 임금과 물가 소용돌이를 경험하고 있지 않다고 생각합니다."라고 말했습니다.

지난달 위원들은 임금 상승률이 너무 높다는 우려 때문에 올해 인플레이션 전망치를 상향 조정했습니다. 이후 임금 상승이 둔화되고 있다는 징후는 금리 인상을 언제 중단할지에 대한 논쟁에서 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 그들은 3월 회의 전에 두 달간 고용과 인플레이션을 포함하여 여러 가지 경제 지표를 지켜볼 시간을 갖게 될 것입니다. 또한, 그들은 1월 31일에 발표될 ECI(고용비용지수)에 세심한 주의를 기울이고 있습니다. 해당 보고서는 작년 말에 임금 상승이 둔화되었다는 것을 추가로 확인시켜 줄 수 있습니다.

https://www.wsj.com/articles/fed-sets-course-for-milder-interest-rate-rise-in-february-11674362567?mod=hp_lead_pos1