해외 칼럼) 마크 잔디, 미국이 경기 침체를 피할 5가지 이유

월스트리트 경영진들과 수십 명의 포춘지 선정 500대 CEO들의 일관된 경기 침체 예측에도 불구하고, 미국 경제는 2023년에 현저한 회복력을 보이고 있습니다. 일반적으로 경기 순환의 정점을 나타내는 완고한 인플레이션과 상승하는 금리는 많은 사람들이 피할 수 없다고 우려했던 일자리를 죽이는 경기 침체를 촉발시키지 못했습니다.

"이번에는 다릅니다." 그리고 이제 무디스(Moody’s)의 수석 이코노미스트인 마크 잔디는 올해 경기 침체에 대한 동료들과의 예측이 틀렸다(Off base)고 말하고 있습니다. "경제는 취약하고 대본을 잃어버릴 수 있습니다. 우리가 최근 몇 년간 대본을 자주 벗어났다는 것을 신은 알고 있습니다. 하지만 역사를 뒤엎고 경기 침체를 피할 가능성이 높습니다."

경제에 대한 낙관적인 전망을 그리는 것은 잔디뿐만이 아닙니다. 실업률이 팬데믹 이전 최저치에 근접하고 최근 인플레이션 지표가 계속 하락하면서 일부 투자은행들은 이전의 우울한 분위기를 바꾸고 있습니다. 현재 GS는 향후 12개월 동안 경기 침체 가능성이 지난 3월 35%에서 하향 조정된 25%에 불과하다고 생각합니다. 그리고 BofA는 지난주 경기 침체 전망을 수정하면서 더 부드러운(Softer) 경기 침체가 있을 것이라고 주장했습니다.

파르테논 그룹(EY-Parthenon)의 수석 이코노미스트인 그레고리 다코 역시 마일드 리세션을 전망했으며, 그는 수요일 고객들에게 보낸 메모에서 "연준이 긴축 정책을 계속하고 금리 인상이 경제 전반에 걸쳐 작용함에 따라 우리는 여전히 경기 침체 가능성이 더 높다고 생각하지만, 그럼에도 불구하고 우리는 경기 침체 가능성을 55%로 낮췄습니다."라고 말했습니다.

잔디는 올해 경기 침체를 피할 수 있는 5가지 주요 이유가 있으며, 그것들은 모두 현재 시기에 다소 독특하다고 밝혔습니다.

1. 초과 저축
잔디가 이번이 다르다고 생각하는 첫 번째 이유는 초과 저축 때문입니다. 팬데믹 시대의 봉쇄 기간 동안 소비자들은 식당에 가거나 영화 관람, 여름 휴가 등 평소처럼 돈을 쓸 수 없었습니다. 이와 동시에 연방정부는 경기 침체를 피하기 위해 경제에 약 5조 달러를 투입하는 여러 경기 부양책을 시행했습니다.

소비 감소 기간은 소득을 증가시키는 부양책과 결합하여 소비자들이 일반적으로 가질 수 있는 것보다 더 많은 현금을 비축하는 데 도움이 되었습니다. 이코노미스트들은 해당 현상을 '초과 저축'이라고 명명했습니다.

샌프란시스코 연은의 연구에 따르면 초과 저축이 2021년에 2조 1,000억 달러로 정점에 달했지만, 소비자들은 올해 5월 여전히 5,000억 달러를 보유하고 있습니다. 그리고 소비자 지출이 GDP의 약 70%를 차지하는 상황에서 해당 자금은 미국인들이 쇼핑을 하도록 유도하여 경제가 침체를 피할 수 있도록 이끌 수 있습니다.

잔디는 "소비자들은 경기 침체와 성장하는 경제 사이의 방화벽이며, 방화벽은 견고하게 유지되고 있습니다."라고 말했습니다.

2. 노동력 사재기
잔디는 노동력 사재기로 인한 노동시장의 지속적인 강세도 경제가 심각한 침체를 피할 수 있는 또 다른 이유라고 말했습니다. 이코노미스트들은 기업들이 팬데믹 이전 및 기간 동안 인재를 고용하고 찾기 위해 고군분투했으며, 이로 인해 앞으로 어떤 대가를 치르더라도 해고를 하지 않을 가능성이 더 높아졌다고 언급했습니다.

또한, 그는 "팬데믹의 반대편에서 기업들은 베이비 붐 세대가 향후 10년 안에 은퇴함에 따라 노동력 부족이 지속적인 문제가 될 것이라는 것을 이해하고 있습니다."라고 말했습니다.

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3. 가벼운 부채 부담
지난 몇 년간 공공 및 민간 부채 증가에 대한 많은 우려가 있었지만, 잔디에 따르면 미국 소비자와 기업은 실제로 재정 상태가 양호하며 이는 경기 침체를 예방하는 데 도움이 될 수 있습니다.

그는 "10여 년 전 글로벌 금융위기 이후 가계와 기업이 신중하게 대출을 받았습니다."라며 가계부채가 사상 최대치에 근접했지만 가처분소득과 비교하면 소비자 부담이 크지 않다고 지적했습니다. 또한, 그는 가처분소득 대비 가계부채 상환액이 지난 1분기 9.6%에 불과하다고 말했습니다. 이는 1980년 이후 평균 11%, 2008년 글로벌 금융 위기 이전 13%와 비교되는 수치입니다.

아울러 그는 기업들이 "거의 사상 최저 수준의 이익을 부채 상환에 투자하고 있으며, 고용 및 투자 부문의 자금 조달을 위해 현금을 확보하고 있습니다."라고 말했습니다. 지난 5월 무디스 애널리틱스 보고서에 따르면 현금흐름 대비 기업 이자지급 비율이 2008년 글로벌 금융 위기 이전에 20%가 넘었었지만, 현재는 약 7.5% 수준을 보이고 있습니다.

4. 고정된 인플레이션 기대치
소비자물가지수가 측정한 전년 동기 대비 물가상승률은 지난 5월 4%로 떨어졌지만, 여전히 연준의 목표치인 2%를 크게 웃돌았습니다. 그러나 잔디는 인플레이션이 지속적인 하향세를 보이고 있으며 잠재적인 가격 상승에 대한 소비자들의 전망도 개선되었다고 말했습니다. 이는 연준이 올해 금리 인상을 중단하게끔 이끌 수 있고, 일부 투자은행이 전망한 연준으로 인한 경기 침체를 막을 수 있습니다.

뉴욕 연은의 최근 소비자 기대 조사에 따르면 지난 5월 1년 인플레이션 기대치는 2년 만에 최저치인 4.1%로 감소했습니다. 잔디는 "연준이 인플레이션 기대치를 고정하는 데 성공한 것은 연준의 일을 더 쉽게 만듭니다. 소비자들과 기업들이 연준이 인플레이션이 후퇴하도록 필요한 조치를 취할 것이라고 믿는다면, 그들은 그에 따라 행동할 것입니다. 그리고 그것은 그것이 실현될 가능성을 높입니다."라고 말했습니다.

5. 저유가
마지막으로 잔디는 제2차 세계 대전 이후 12차례의 경기 침체가 있었고 거의 대부분의 경기 침체에서 유가 급등이 있었지만, 이번에는 해당 현상이 나타나지 않았다고 말했습니다.

작년 러시아가 우크라이나를 침공한 후 애널리스트들은 유가가 급등할 뿐만 아니라 앞으로 수년간 계속 상승할 것으로 예상했습니다. 하지만 중국의 팬데믹 이후 회복이 예상보다 더딘 가운데 제재 회피책과 중국의 수요 감소에 대한 우려가 혼합되어 올해 유가가 하락했습니다.

"세계 석유 시장은 전쟁 전 수준으로 우아하게 조정되었습니다. 유가가 하락했고, 미국과 전 세계적으로 인플레이션도 하락했습니다."라고 잔디는 말했습니다.

유가 하락은 인플레이션을 낮게 유지하는 데 도움이 될 것이며, 안정적인 소비자 재정과 강력한 노동시장이 결합하면 이번에는 다르다는 것을 의미한다고 잔디는 주장합니다. 그는 "네, 경제는 궁극적으로 침체될 것이지만, 경기 침체가 임박했다는 가능성은 사라지고 있습니다."라고 말했습니다.

물론, 모든 경제 예측가와 마찬가지로 잔디의 전망이 맞을 것이라고 기대하는 것은 시기상조입니다. 그는 2007년 9월 글로벌 금융 위기가 본격화되기 불과 몇 달 전, 경기 침체 가능성이 없다고 주장했습니다. 당시 그는 "저는 근본적으로 우리가 일자리를 잃지 않을 것이라고 낙관합니다."라고 말했습니다.

https://fortune.com/2023/06/21/5-reasons-why-no-recession-soft-landing-economy-mark-zandi-moodys/